Ключевая ставка ЦБ

Банк России снизил ключевую ставку на четверть процентного пункта

Алексеев Егор

Двадцать пять базисных пунктов осторожности: почему ЦБ решил не спешить

Совет директоров Центробанка в пятницу принял решение, которое многие ждали, но не все поняли. Ключевая ставка опустилась на 25 базисных пунктов — до 14%. Снижение есть, но оно минимальное. И регулятор дал понять: дальше будет ещё осторожнее.

В пресс-релизе ЦБ говорится о необходимости «более плавного снижения ставки». Причина — новые экономические факторы, которые возникли за последние недели. Речь идёт прежде всего о временном сокращении производственных возможностей в отдельных отраслях. Как пояснили в регуляторе, это вынуждает действовать аккуратно, не форсируя смягчение политики.

Решение оказалось компромиссным. На рынке были ожидания более решительного шага — например, снижения на 50 базисных пунктов. Но данные по инфляции за июнь остудили оптимизм. Индекс потребительских цен превысил 6% при таргете в 4%. И это после того, как в предыдущие месяцы инфляция вроде бы начала замедляться.

Ключевой фактор, по оценкам ЦБ, — резкий рост цен на топливо. Как отмечал зампред Банка России Алексей Заботкин, именно он дал основной «довесок» в июньскую инфляцию. И это не разовый всплеск: эффект от удорожания бензина и дизеля, судя по всему, будет ощущаться ещё несколько месяцев.

Что говорят в ЦБ о дальнейших шагах

Регулятор дал стандартную формулировку: дальнейшие решения по ставке будут приниматься с учётом динамики инфляции, инфляционных ожиданий и рисков как внутренних, так и внешних. Но за этими словами стоит конкретика. Центробанк сейчас видит, что инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются повышенными. Люди продолжают ждать роста цен, и это само по себе подстёгивает спрос — все торопятся купить сейчас, пока не подорожало.

Кроме того, в ЦБ не исключают, что внешние условия могут ухудшиться. Речь идёт не только о топливном шоке. На складах в ряде отраслей по-прежнему не хватает запасов — из-за атак на инфраструктуру предприятия не могут быстро восстановить прежний объём производства. Это ограничивает предложение, а значит, давит на цены.

Почему снижение ставки оказалось таким маленьким

Двадцать пять базисных пунктов — это почти символическая величина. Для сравнения: год назад ЦБ снижал ставку сразу на 200 пунктов (с 20% до 18%). Сейчас регулятор явно не хочет повторять такой резкий манёвр. Причина проста: слишком много неопределённости.

Внутренние факторы — рост цен на топливо, проблемы с логистикой, снижение производственных мощностей — накладываются на внешние геополитические риски. И ЦБ вынужден действовать по принципу «семь раз отмерь — один раз отрежь».

Как отметили в Банке России, такая динамика объясняется тем, что экономика всё ещё адаптируется к новым условиям. Процесс идёт, но не так быстро, как хотелось бы.

Инфляция выше цели — что дальше

Пока инфляция держится выше 6%, говорить о быстром возвращении к таргету в 4% не приходится. В ЦБ признают: для того чтобы инфляция устойчиво пошла вниз, нужно время. И ставка останется достаточно высокой, пока это не произойдёт.

Рынок, судя по реакции, воспринял решение как сигнал к осторожности. Курс рубля практически не изменился. Индекс Мосбиржи не показал резких движений. Инвесторы, похоже, тоже не уверены, что снижение ставки продолжится такими же темпами.

«Мы видим, что текущая ситуация требует аккуратного подхода. Слишком быстрое снижение ставки может спровоцировать новый виток инфляции — этого допустить нельзя», — заявил представитель регулятора.

Пока ЦБ взял паузу, чтобы оценить эффект от этого минимального шага. И следующее заседание совета директоров, которое пройдёт через полтора месяца, ответит на главный вопрос: продолжится ли смягчение политики или ставка останется на месте.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Глава ЦБ назвала основные факторы инфляционного давления на экономику

Алексеев Егор

Удорожание бензина и атаки на склады: как Набиуллина объяснила замедление снижения ставки

Инфляция, которую сейчас видят в статистике, носит временный характер. Но за этим заявлением главы Банка России стоит целый ряд рисков, которые могут растянуть период высокой инфляции. И главные из них — подорожание топлива и удары по складской инфраструктуре.

Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания совета директоров довольно прямо связала рост цен с двумя событиями. Первое — скачок стоимости бензина и дизеля. Второе — атаки на склады, из-за которых многие предприятия потеряли часть запасов. Как пояснила глава ЦБ, это привело к снижению производственных возможностей страны. То есть заводы не могут выпускать столько же продукции, как раньше, — часть мощностей простаивает.

На этом фоне совет директоров регулятора принял решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов. Однако, как предупредила Набиуллина, дальнейшее смягчение политики будет более плавным, чем ожидалось. По сути, ЦБ дал сигнал: инфляционные риски не ушли, и снижать стоимость денег слишком быстро опасно.

Собственно, прогноз по инфляции на этот год уже пересмотрен. Банк России ждёт, что годовой рост цен составит 6–7%. Это заметно выше предыдущих ориентиров. И главная причина — именно топливный шок. «Из-за произошедшего значимого роста цен на топливо годовая инфляция составит 6–7 процентов в 2026 году», — уточнила она.

Какие ещё варианты рассматривал регулятор перед тем, как принять решение о снижении ставки? В ЦБ признали: обсуждалась даже пауза. Но в итоге решили чуть смягчить политику, чтобы не зажимать экономику сильнее необходимого. При этом дали понять: если удорожание топлива выльется в устойчивую инфляцию, ставку придётся снова повышать.

Почему топливо так сильно давит на цены

Цены на бензин и дизель в последние недели росли быстрее, чем обычно. Производители топлива объясняли это ростом оптовых цен и сезонным спросом. Но для экономики это обернулось прямым удорожанием логистики — товары стало везти дороже. А значит, дорожает всё: от продуктов до стройматериалов.

Удары по складам — что это меняет

Атаки на складские комплексы, по оценкам Банка России, привели к потере части запасов у ряда промышленных предприятий. Восстановление запасов требует времени и дополнительных затрат — пока заводы не накопят сырьё и комплектующие, выпуск продукции остаётся ниже потенциального. Это тоже подстёгивает цены.

В итоге получается замкнутый круг: топливо дорожает, производство сокращается, цены растут. А на выходе — более высокая инфляция, чем прогнозировали ещё полгода назад.

Как заметила глава ЦБ, наблюдаемый сейчас всплеск инфляции — временный. Но если внешние факторы сохранятся, временный может стать затяжным именно из-за сочетания топливного и складского шоков. Пока регулятор делает ставку на то, что ситуация нормализуется к концу года, но не исключает и более жёсткого сценария.

«Мы видим, что текущий всплеск инфляции во многом связан с разовыми факторами, но эффект от них может затянуться», — резюмировала Набиуллина.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Банк России отметил ослабление напряженности на рынке труда и рост зарплат

Алексеев Егор

Зарплаты всё ещё обгоняют производительность, но разрыв начал сокращаться

Рынок труда в России постепенно остывает. Центробанк зафиксировал снижение кадрового накала — компании перестали биться за сотрудников с прежней остротой. Рост зарплат при этом замедлился. Но есть нюанс: он всё ещё заметно опережает производительность труда.

Безработица остаётся на исторических минимумах. Никуда не делась, но динамика изменилась. Раньше работодатели перекупали кадры, взвинчивая оклады. Теперь ажиотаж спал.

Эльвира Набиуллина не раз называла напряжённость на рынке труда главным тормозом для экономики. Суть в чём: есть предприятия с высокой эффективностью, а есть — с низкой. Ресурсы между ними перетекают плохо. Зарплаты тянут вверх не столько успешные компании, сколько дефицит рук. И это создаёт дисбаланс.

Что говорят цифры

Регулятор выпустил очередной обзор. По его данным, рост номинальных зарплат в последние месяцы снизился. Но реальные доходы — с поправкой на инфляцию — всё ещё подрастают. При этом производительность труда прибавляет скромнее. Разрыв остаётся, хотя уже не такой острый, как полгода назад.

Проблема в том, что когда зарплаты растут быстрее, чем выпуск товаров и услуг, бизнесу приходится закладывать издержки в цены. Это подстёгивает инфляцию. ЦБ на это смотрит и учитывает при принятии решений по ставке.

Почему напряжённость снизилась

Несколько причин. Во-первых, экономика адаптировалась к прежним шокам. Во-вторых, миграционный приток восстановился — приезжие закрывают часть вакансий в низкоквалифицированных секторах. В-третьих, сами компании стали осторожнее нанимать: высокая ставка и дорогие кредиты охлаждают спрос.

Впрочем, безработица всё ещё рекордно низкая — около 2,5%. Это значит, что рынок труда остаётся жёстким. Просто он перестал перегреваться.

Ранее глава ЦБ указывала: чтобы экономика росла без инфляционных рисков, зарплаты должны соответствовать тому, что реально производится. Иначе любой дополнительный рубль превращается в лишний спрос, который нечем покрыть.

Сейчас ситуация выправляется, но медленно. Разрыв между ростом зарплат и производительностью пока не закрыт. И пока он сохраняется, регулятор вряд ли смягчит политику резко.

По оценкам Банка России, дальнейшее охлаждение рынка труда будет постепенным. Резкого обвала безработицы не ждут. Но и обратного разогрева — тоже.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Индекс Мосбиржи обновил минимум после сигналов ЦБ о ставке до 12%

Алексеев Егор

Конгресс Банка России вместо успокоения подлил масла в огонь — рынок падает пятый месяц подряд

Заседание финансового конгресса, которое длилось три дня, должно было дать инвесторам ориентиры. Вместо этого — только нервозность. Индекс Мосбиржи на закрытии пятницы опустился до 2242,84 пункта. Это самая низкая отметка с февраля 2023 года. Падение продолжается пять месяцев, но такого дна не видели давно.

Пятого июля, когда подводили итоги конгресса, рынок уже был не в лучшем состоянии. В понедельник, первого числа, индекс открывался на 2360,9 пункта. За неделю потеряно почти 120 пунктов. И это после того, как все ждали от регулятора хоть какой-то ясности.

Собрались финансисты, банкиры, аналитики инвестиционных компаний. Те, от чьих решений напрямую зависят котировки. По словам участников, надеялись — Центробанк либо смягчит риторику, либо хотя бы намекнёт на сроки. Не случилось ни того, ни другого.

«Мы ждали определённости, а получили ужесточение коммуникации», — говорит один из собеседников, работавших на конгрессе.

Главный удар — прогноз по ключевой ставке. Эльвира Набиуллина на брифинге подтвердила: регулятор пересмотрит траекторию вверх. Диапазон на 2027 год поднят с 8–10% до 10–12%. Для компаний, которые верстают инвестиционные планы и бюджеты, это означает, что дешёвых денег не будет минимум полтора года.

Рынок считает долгосрочные сигналы важнее сиюминутных решений. Именно исходя из будущей ставки бизнес решает, расширять производства или затягивать пояса. Повышение прогноза до 12% — это фактически обещание жёсткой политики надолго.

Долговой рынок тоже отреагировал. Индекс государственных облигаций RGBI за дни конгресса снизился с 113,57 до 112,08 пункта. Это не паника, но серьёзная тревога. По мнению аналитиков, участники торгов закладывают в цены бюджетные риски. На одной из сессий эксперты, приглашённые на панель, высказывались мрачно: бюджетный импульс велик, регулятор стоит перед трудным выбором.

На конгрессе звучали термины, от которых финансистам становится не по себе. «Длительная рецессия», «стагфляция» — эти слова из учебников теперь обсуждают всерьёз. Как отметила Анастасия Бойко, редактор отдела «Экономика» издания «Ведомости», регулятор явно не собирается менять курс. Никаких экспериментов в борьбе с инфляцией не будет.

ЦБ видит, что экономика не охлаждается. Спад инвестиций не критичен, а проинфляционные факторы нарастают. В кулуарах представители регулятора говорили: на июльском заседании учтут топливный фактор, на октябрьском — бюджетный. Бензиновый кризис беспокоит ЦБ особенно — из-за того, как он бьёт по инфляционным ожиданиям граждан.

Пока рынок лихорадит, участники конгресса разъезжались с ощущением, что падение может затянуться. Никто не ждёт быстрого разворота. Единственное, что даёт хоть какую-то опору, — слова самой Набиуллиной о приверженности курсу. Но для инвесторов этих слов недостаточно.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Центробанк зафиксировал завершение периода перегрева российской экономики

Алексеев Егор

Ставка снижена, инфляция не сдаётся: что скрывается за «мягкой посадкой»

Российская экономика вышла из состояния перегрева. Такой вывод содержится в резюме обсуждения ключевой ставки, которое опубликовал Центробанк. Но спешить с победными реляциями не стоит — инфляционное давление всё ещё выше целевых 4%, и отдельные участники дискуссии считают, что разрыв между спросом и предложением полностью не закрылся.

В документе, размещённом на сайте регулятора, говорится: некоторые члены совета директоров полагали, что устойчивое инфляционное давление остаётся выше 4%. При этом все участники сошлись во мнении: оснований говорить о переохлаждении экономики нет. Баланс, судя по всему, найден, но хрупкий.

Что это значит на практике? Перегрев — ситуация, когда спрос обгоняет предложение, разгоняя цены. Банк России долго боролся с этим жёсткой денежно-кредитной политикой: поднимал ключевую ставку, охлаждал кредитование. Теперь, похоже, пик пройден.

В июне ЦБ снизил ставку на 0,25 процентного пункта — до 14,25%. Решение, по словам основателя инвестиционной платформы Lender Invest Дмитрия Исакова, подтверждает: регулятор видит пространство для дальнейшего смягчения. Замедление инфляционных процессов и снижение перегрева в отдельных секторах — ключевые аргументы. Впрочем, Исаков предупредил: ряд рисков сохраняется.

Отдельный фактор — топливный рынок. В резюме ЦБ указано: ситуация там может оказать более продолжительное влияние на инфляцию, чем в прошлые периоды. Рост цен на топливо через транспортные и производственные издержки способен перетечь в стоимость других товаров и услуг. Это значит, что ценовое давление может задержаться дольше, чем хотелось бы.

«Все участники согласились, что имеющиеся данные не давали оснований говорить о переохлаждении экономики», — отмечается в документе.

Переохлаждение — обратная сторона перегрева. Когда спрос падает слишком сильно, заводы простаивают, безработица растёт. Судя по заявлениям ЦБ, до такого сценария пока далеко. Экономика остывает плавно, без жёсткой посадки.

Впрочем, эксперты напоминают: выход из перегрева — не синоним победы над инфляцией. Потребительские цены всё ещё растут быстрее таргета, и ЦБ не может позволить себе резко ослабить политику. Каждый следующий шаг по снижению ставки будет зависеть от свежих данных.

Пока же главный вывод такой: экономика прошла пик перегрева и входит в фазу остывания. Насколько мягким оно будет — покажет ближайшее будущее.

ПОДЕЛИТЬСЯ

ЦБ учтёт ситуацию на топливном рынке при пересмотре прогноза по инфляции

Алексеев Егор

Бензин дорожает, а регулятор меняет планы: как топливный кризис ударит по ценам

Цены на моторное топливо растут с середины мая — это заметили не только водители, но и в Центробанке. Рост ускорился, и теперь регулятор закладывает топливный фактор в свои расчёты. Как заявил первый заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин, ситуация на топливном рынке будет учтена в июльском среднесрочном прогнозе по инфляции.

Правительство уже предпринимает шаги, чтобы обеспечить достаточные поставки топлива и стабилизировать рынок. Но пока эффект от этих мер неочевиден. В ЦБ подчёркивают: влияние топливного кризиса на инфляцию может оказаться более продолжительным, чем в прошлые разы. И масштаб вторичных эффектов — например, подорожание перевозок и товаров — ещё предстоит оценить.

Заботкин уточнил: всё это будет учтено при принятии решений по денежно-кредитной политике в дальнейшем. Иными словами, если бензин и дизель продолжат дорожать, ЦБ может скорректировать не только прогноз, но и саму ключевую ставку. Пока ставка снижена до 14,25%, но пространство для смягчения сужается.

Куда сильнее всего бьёт рост цен на топливо? Прежде всего — по логистике. Подорожание перевозок тянет за собой продукты, стройматериалы, товары первой необходимости. ЦБ фиксирует: прямые эффекты от скачка цен на АЗС уже начали проявляться в данных по инфляции за июнь.

В Минэнерго ситуацию комментируют сдержанно. Там говорят, что дефицита топлива нет, а рост цен — сезонный и связан в том числе с переходом на летние сорта бензина и ремонтами на НПЗ. Однако в ЦБ считают иначе: устойчивый рост цен на топливо может стать самостоятельным проинфляционным фактором на несколько месяцев вперёд.

Банк России представит обновлённый среднесрочный прогноз по инфляции в июле — тогда станет ясно, насколько глубоко топливный кризис повлияет на денежно-кредитную политику.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Свежие темы:

Подвиг оператора дрона Задержание водителя в состоянии алкогольного опьянения Ход расследования уголовного дела Ильмира Нагимова инстаграм свежие публикации Корректировка страховых пенсий