Денежно-кредитная политика

Банк России ухудшил прогноз по инфляции на текущий год

Алексеев Егор

Цель в 4% отодвигается: что изменилось в ожиданиях ЦБ

Центробанк пересмотрел свои оценки по росту цен — и не в лучшую сторону. Ожидаемый показатель инфляции на этот год теперь составит 6–7%, хотя ещё недавно регулятор называл цифры 4,5–5,5%. Корректировка, как пояснили в пресс-службе, связана с накопившимися шоками предложения. Речь идёт и о топливном рынке, и о последствиях атак на складскую инфраструктуру.

При этом устойчивая инфляция, по расчётам ЦБ, во втором полугодии останется примерно на нынешнем уровне. Быстрого возврата к целевым значениям ждать не стоит — денежно-кредитная политика начнёт давать результат только в следующем году. Прогноз на 2027-й: годовая инфляция вернётся к 4%. Но это при условии, что регулятор продолжит удерживать жёсткий курс.

Не обошлось и без сюрпризов по ключевой ставке. Совет директоров неожиданно снизил её до 14% годовых. Хотя ещё накануне рынок закладывал сохранение ставки на уровне 14,25%. Но вот средний прогноз на 2026 год пришлось повысить — с 14–14,5% до 14,5–14,6%. В 2027-м среднегодовая ставка, как полагают в ЦБ, будет колебаться в диапазоне 10,5–12,5%, а не 8–10%, как считалось ранее. Разница существенная.

Всё это означает: дешёвых денег в экономике не будет как минимум до середины следующего года. Банк России дал понять, что смягчение политики теперь будет более осторожным — каждый шаг будут сверять с тем, как шоки предложения влияют на устойчивую инфляцию.

«Для нас очень важно, переходят ли эти шоки предложения в повышение устойчивых компонентов инфляции. То есть, имеют ли они такие вторичные эффекты, которые заставят нас реагировать мерами денежно-кредитной политики», — говорила ранее Эльвира Набиуллина, комментируя ситуацию.

Пока, по оценкам ЦБ, вторичные эффекты не разогнались. Но регулятор уже заложил в прогнозы более высокую инфляцию и более высокую ставку, чем планировал полгода назад. А значит, рынок готовят к тому, что период дорогих кредитов и сдержанного роста цен затянется.

Как отметили в пресс-службе регулятора, на среднесрочном горизонте проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными. Это означает, что любой новый внешний шок — будь то рост цен на топливо, перебои в логистике или ослабление рубля — может снова отодвинуть цель в 4%.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Банк России отметил ослабление напряженности на рынке труда и рост зарплат

Алексеев Егор

Зарплаты всё ещё обгоняют производительность, но разрыв начал сокращаться

Рынок труда в России постепенно остывает. Центробанк зафиксировал снижение кадрового накала — компании перестали биться за сотрудников с прежней остротой. Рост зарплат при этом замедлился. Но есть нюанс: он всё ещё заметно опережает производительность труда.

Безработица остаётся на исторических минимумах. Никуда не делась, но динамика изменилась. Раньше работодатели перекупали кадры, взвинчивая оклады. Теперь ажиотаж спал.

Эльвира Набиуллина не раз называла напряжённость на рынке труда главным тормозом для экономики. Суть в чём: есть предприятия с высокой эффективностью, а есть — с низкой. Ресурсы между ними перетекают плохо. Зарплаты тянут вверх не столько успешные компании, сколько дефицит рук. И это создаёт дисбаланс.

Что говорят цифры

Регулятор выпустил очередной обзор. По его данным, рост номинальных зарплат в последние месяцы снизился. Но реальные доходы — с поправкой на инфляцию — всё ещё подрастают. При этом производительность труда прибавляет скромнее. Разрыв остаётся, хотя уже не такой острый, как полгода назад.

Проблема в том, что когда зарплаты растут быстрее, чем выпуск товаров и услуг, бизнесу приходится закладывать издержки в цены. Это подстёгивает инфляцию. ЦБ на это смотрит и учитывает при принятии решений по ставке.

Почему напряжённость снизилась

Несколько причин. Во-первых, экономика адаптировалась к прежним шокам. Во-вторых, миграционный приток восстановился — приезжие закрывают часть вакансий в низкоквалифицированных секторах. В-третьих, сами компании стали осторожнее нанимать: высокая ставка и дорогие кредиты охлаждают спрос.

Впрочем, безработица всё ещё рекордно низкая — около 2,5%. Это значит, что рынок труда остаётся жёстким. Просто он перестал перегреваться.

Ранее глава ЦБ указывала: чтобы экономика росла без инфляционных рисков, зарплаты должны соответствовать тому, что реально производится. Иначе любой дополнительный рубль превращается в лишний спрос, который нечем покрыть.

Сейчас ситуация выправляется, но медленно. Разрыв между ростом зарплат и производительностью пока не закрыт. И пока он сохраняется, регулятор вряд ли смягчит политику резко.

По оценкам Банка России, дальнейшее охлаждение рынка труда будет постепенным. Резкого обвала безработицы не ждут. Но и обратного разогрева — тоже.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина допустила снижение ключевой ставки в будущем

Алексеев Егор

Когда подешевеют кредиты: глава Центробанка назвала условия для смягчения политики

На полях Финансового конгресса в Санкт-Петербурге председатель Банка России сделала заявление, которое ждали многие участники рынка. Эльвира Набиуллина в интервью программе «Вести» подтвердила: у регулятора есть основания для снижения ключевой ставки. Правда, с оговорками — сроки и темпы корректировки денежно-кредитной политики напрямую зависят от того, как будет развиваться экономическая ситуация.

Рынки восприняли эту новость осторожно. Слишком много неопределённости: инфляция хоть и замедляется, но остаётся выше целевого уровня, а внешние шоки продолжают давить на рубль. Тем не менее сигнал от ЦБ прозвучал чётко: пространство для снижения ставки есть.

«В принципе, оно есть, пространство для снижения ставки. Только сроки и темпы, которыми мы можем снижать ставку, будут зависеть от развития ситуации», — сказала Набиуллина.

Одним из факторов, который может повлиять на решение, глава регулятора назвала вторичные эффекты от ситуации на топливном рынке. Что именно имеет в виду ЦБ — пока не уточняется, но аналитики связывают это с возможным ростом издержек производителей и цепочками поставок. Если цены на топливо начнут тянуть вверх другие товары, Банк России будет вынужден сохранять жёсткую политику дольше.

В то же время Набиуллина прямо указала, какую цель преследует регулятор: сделать кредиты для людей и бизнеса доступными. Но для этого нужно сначала обуздать инфляцию.

«Нужно работать над тем, чтобы и снизились темпы роста цен, которые, кстати, очень беспокоят и людей, и на этой базе снижались ставки по кредитам, чтобы они становились доступными», — подчеркнула глава Центробанка.

Это заявление — не обещание, а скорее ориентир. Ключевым моментом для принятия решения станет июльское обновление макропрогноза ЦБ. Именно тогда регулятор представит свежие оценки инфляции, ВВП и других параметров. Это позволит более точно определить, насколько быстро можно смягчать политику.

Часть экспертов уже назвали слова Набиуллиной сигналом к тому, что снижение ставки — вопрос ближайших месяцев, а не лет. Другие призывают не спешить: всё будет зависеть от динамики инфляции и ситуации на внешних рынках. Пока что ключевая ставка остаётся на уровне, который многие предприниматели считают заградительным для инвестиций.

На этом фоне Банк России продолжает обращать внимание банков на риски, связанные с крупными наличными операциями. Как сообщалось ранее, ЦБ рекомендовал кредитным организациям тщательнее проверять внесение клиентами больших сумм — такие операции могут быть связаны с легализацией незаконных доходов. Это тоже часть общей стратегии регулятора по повышению прозрачности финансовой системы и снижению инфляционного давления.

Очевидно, что снижение ставки не будет быстрым и резким. Набиуллина не раз повторяла: мягкая посадка требует времени. Но главное — что пространство для манёвра у ЦБ есть. Вопрос лишь в том, как скоро ситуация позволит это пространство реализовать. Пока что — работаем над тем, чтобы темпы роста цен пошли вниз, а кредиты — вверх по доступности, резюмировала глава регулятора.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Центробанк зафиксировал завершение периода перегрева российской экономики

Алексеев Егор

Ставка снижена, инфляция не сдаётся: что скрывается за «мягкой посадкой»

Российская экономика вышла из состояния перегрева. Такой вывод содержится в резюме обсуждения ключевой ставки, которое опубликовал Центробанк. Но спешить с победными реляциями не стоит — инфляционное давление всё ещё выше целевых 4%, и отдельные участники дискуссии считают, что разрыв между спросом и предложением полностью не закрылся.

В документе, размещённом на сайте регулятора, говорится: некоторые члены совета директоров полагали, что устойчивое инфляционное давление остаётся выше 4%. При этом все участники сошлись во мнении: оснований говорить о переохлаждении экономики нет. Баланс, судя по всему, найден, но хрупкий.

Что это значит на практике? Перегрев — ситуация, когда спрос обгоняет предложение, разгоняя цены. Банк России долго боролся с этим жёсткой денежно-кредитной политикой: поднимал ключевую ставку, охлаждал кредитование. Теперь, похоже, пик пройден.

В июне ЦБ снизил ставку на 0,25 процентного пункта — до 14,25%. Решение, по словам основателя инвестиционной платформы Lender Invest Дмитрия Исакова, подтверждает: регулятор видит пространство для дальнейшего смягчения. Замедление инфляционных процессов и снижение перегрева в отдельных секторах — ключевые аргументы. Впрочем, Исаков предупредил: ряд рисков сохраняется.

Отдельный фактор — топливный рынок. В резюме ЦБ указано: ситуация там может оказать более продолжительное влияние на инфляцию, чем в прошлые периоды. Рост цен на топливо через транспортные и производственные издержки способен перетечь в стоимость других товаров и услуг. Это значит, что ценовое давление может задержаться дольше, чем хотелось бы.

«Все участники согласились, что имеющиеся данные не давали оснований говорить о переохлаждении экономики», — отмечается в документе.

Переохлаждение — обратная сторона перегрева. Когда спрос падает слишком сильно, заводы простаивают, безработица растёт. Судя по заявлениям ЦБ, до такого сценария пока далеко. Экономика остывает плавно, без жёсткой посадки.

Впрочем, эксперты напоминают: выход из перегрева — не синоним победы над инфляцией. Потребительские цены всё ещё растут быстрее таргета, и ЦБ не может позволить себе резко ослабить политику. Каждый следующий шаг по снижению ставки будет зависеть от свежих данных.

Пока же главный вывод такой: экономика прошла пик перегрева и входит в фазу остывания. Насколько мягким оно будет — покажет ближайшее будущее.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Центробанк не исключил повышения ключевой ставки после недавнего снижения

Алексеев Егор

Снижение было краткосрочным: регулятор может вернуться к ужесточению денежно-кредитной политики

После июньского заседания, на котором ключевую ставку опустили до 14,25%, в ЦБ заговорили о возможном повышении. Реализовавшиеся с апреля проинфляционные риски серьёзно сократили пространство для смягчения политики. Теперь регулятор не исключает более высокой траектории ставки в среднесрочной перспективе.

Решение от 19 июня — снижение на 25 базисных пунктов — было компромиссным. Бизнес и правительство давили на ЦБ, требуя поддержать экономический рост. Но инфляция не собирается отступать, и регулятору приходится балансировать между стимулированием и борьбой с ростом цен. Как пояснили в Банке России, новые данные по потребительским ценам и инфляционным ожиданиям оказались хуже прогнозов.

В ВТБ уже ждут, что на следующем заседании ЦБ изменит свой прогноз по средней ключевой ставке на 2027 год. Сейчас в базовом сценарии регулятора заложен диапазон 8–9%. Но в банке полагают, что его поднимут до 10–11%. Если так, это сигнал: низких ставок в ближайшие пару лет не видать.

Аналитики SberCIB ещё до июньского заседания считали, что наиболее вероятно снижение до 14%. Так оно и вышло. Но теперь, глядя на ускорение инфляции, эксперты склоняются к тому, что ЦБ может сделать паузу или даже пойти на повышение. Очередное заседание совета директоров запланировано на конец июля — именно там решится, продолжится ли смягчение или начнётся обратный процесс.

В Минэкономразвития пока не комментируют сигналы ЦБ. Но источники в ведомстве говорят: повышение ставки сейчас было бы крайне несвоевременным — экономика только начала восстанавливаться после спада в начале года. Однако регулятор действует исходя из мандата по таргетированию инфляции, а не из запросов правительства.

Пока официальных заявлений о том, что ставка точно будет повышена, не поступало. Но сам факт, что ЦБ допускает такую возможность, уже повлиял на рынки: доходности ОФЗ пошли вверх, рубль незначительно укрепился. Инвесторы закладывают в цены как минимум сохранение ставки на текущем уровне до конца года.

ПОДЕЛИТЬСЯ

Свежие темы:

Смертельное ДТП с подростками Ильмира Нагимова инстаграм свежие публикации Авария в Башкортостане Модернизация больниц и поликлиник Пьяная женщина на мотоцикле